图9：4月采掘/有色工业企业利润复合增速提升

　　①工业企业利润对A股参考性强，上中游更明显。②PPI向CPI加速传导，上-中-下游毛利依次扩张。③上游仍有空间：PPI上行后期毛利继续提升，近半年明显扩张，下半年仍有空间。④中游短暂压缩：PPI上行压制毛利约2-3个季度，PPI高位震荡期重获扩张，近半年确有压缩，21Q4开始修复。⑤下游仍需等待：CPI上行后段下游毛利修复，近半年大众消费提价困难致毛利下降，我们预计21Q4-22Q1食品饮料、